英国监管机构金融行为监管局(FCA)在支持MiFID II的新规定后，更加强调了使用交易佣金支付研究费用的立场。但是，预计国家监管机构和经纪人将反对这些提案，这将为在欧洲完全分拆研究和执行服务开辟道路。

FCA最近对上周公布的交易佣金进行了审查，表示欢迎欧洲证券和市场管理局(ESMA)提出的要求，要求经纪人代表机构投资者进行的任何重大研究都要从资产管理人自己的资金中支付，而不是佣金。

“对于使用交易委员会支付研究费用这一强硬立场，ESMA略显令人惊讶，因为该问题尚未出现在英国以外的监管议程上，”Quendon Consulting创始人兼首席执行官Richard Balarkas评论道。 Instinet Europe。

“FCA与ESMA保持一致的重要性在于它现在已经明确表示倾向于完全分拆，而且这一举措现在具有跨境势头。”

5月份发布的FCA政策声明没有完全从佣金中分拆研究报酬，而是建议机构投资者应该确保他们了解研究成本，设定预算并确保他们用客户佣金购买的研究具有高标准。

同月晚些时候，ESMA发布了关于MiFID II的第一份咨询文件，指出资产管理者应该使用他们自己的现金来支付他们收到的任何重要或定制的研究。

数据提供商Markit交易服务主管Tom Conigliaro表示，“由于存在破坏竞争力和创造监管套利的风险，FCA可能不会单独走这条道路，但ESMA的强硬立场将使FCA更加坚定地采取措施线。”

缺乏欧洲支持

然而，由于缺乏对非洲大陆分拆的支持，两家监管机构可能面临艰难的斗争，要求就欧洲各地商定的佣金达成新规则。

“FCA已经概述了完全分拆的一些选择，但我认为由于英国未能在整个欧洲实施这种保持竞争优势，它将保持相当谨慎，”代理经纪商ITG Europe首席执行官Rob Boardman解释道。 。

他补充说，目前受益于捆绑执行和研究委员会模式的公司的游说以及欧洲国家监管机构缺乏支持可能导致ESMA的提案最终被淡化。

总部位于德国的代理经纪商AQX的销售主管Kish Desai表示，“这将是一个很大的阻力。我们一直在与德国，奥地利和其他欧洲司法管辖区的监管机构进行对话，许多人甚至还没有考虑在MiFID II咨询之前改革捆绑的佣金模式。“

FCA目前没有提出任何新规则，而是表示将等待ESMA就MiFID II监管技术标准进行磋商的结果。

如果整个欧洲采用完全非捆绑模式，它可能会对买方和卖方产生重大影响。Desai表示，尽管整体而言这一举措对代理经纪人来说是积极的，但如果买方被禁止购买带有佣金的非执行服务，可能会看到佣金分享协议(CSA)变得多余甚至被禁止，这也可能会损害独立研究机构。

“独立研究提供者已经非常强硬，但可以确保他们通过CSA获得研究报酬，”他说，“但如果CSA被ESMA有效禁止，那么这些公司可能很难让资产管理者同意为昂贵的研究付费那笔钱必须来自管理费。“

然而，负责Markit委员会经理CSA聚合工具的Conigliaro对行业可以适应更加积极。“如果这些提案被采纳，那么你可以看到CSA产品演变成专注于研究支付分配的工具，重视研究并使公司能够管理他们的研究预算。”

ESMA目前关于MiFID II的咨询将于8月1日结束，预计结果将于2014年底公布。关于监管技术标准的同期讨论文件也将于8月1日结束。