WeWork依靠强烈的现金燃烧率来推动其积极的增长。这导致该公司近年来出现了惊人的亏损。2017年，WeWork的净亏损为9.33亿美元，但仅带来了8.66亿美元的收入。红色的海洋在2018年更加深入，该公司的净收入高达19亿美元，收入为18亿美元。

到目前为止，WeWork已经能够利用私人投资者为其现金匮乏的业务提供资金。近年来，该公司一直是流入风险投资和私募股权的巨额资金的主要受益者。在这些私人投资公司积累的干粉促使他们寻找更大的交易，并使他们愿意支持看似荒谬的估值。

WeWork的主要捐助者是SoftBank Group Corp. (东京证券交易所股票代码：9984 )及其1000亿美元的远景基金，该基金已向该公司注资超过80亿美元。在2018年底，SoftBank 宣布有意收购WeWork的控股权，这笔交易将涉及向该公司再注入150亿美元。主要愿景基金支持者对此概念犹豫不决，迫使SoftBank 扭转局面。

随着SoftBank的轻松资金枯竭，WeWork需要新的支持者来为其增长提供资金。公共市场现在可能是唯一可行的选择。

一艘正在下沉的船

一些当前的投资者已经看到了墙上的文字，并走向退出。上一轮融资，SoftBank的20亿美元注入，最终提供退出机会，因为它提供新的经营现金。该轮融资约10亿美元专门用于让投资者和员工兑现。

虽然风险投资基金已满足于连续上涨所带来的纸张收益，但公开市场可能会对WeWork的估值采取更为批判的观点。大多数现有持有人可能会利用首次公开募股提供的机会放弃船舶，而不是持有多年的惩罚稀释和未来盈利前景有限的股票。

在之前的研究报告中，我们感到遗憾的是，我们可能永远不会有机会缩短WeWork，因为增长的故事已经脱轨。现在已经设定了去年12月的IPO，看起来我们将获得机会。

WeWork是一家现金焚烧公司，无法获得有意义的盈利。奇怪的是，首席执行官亚当·纽曼实际上已经承认了传统财务指标对公司估值的荒谬性。相反，他建议投资者应该根据其“ 能源和精神”来评估公司，而不是像收入或收益倍数那样平凡的事情。

到目前为止，Neumann's shtick与他富有的硅谷支持者一起打得很好。这不会与华尔街分析师一起发挥作用，其中很少会以使用精神能量作为金融业的替代指标的概念出售。WeWork的估值将在与公众市场监督接触后破裂。