Lee Sanders：最近我们在使用高触摸和低触摸执行通道方面做了大量工作。我们很早就认识到交易者不需要对某些订单采取相同程度的所有权来保证客户的最佳结果。我们将从外汇和上市市场开始，并将跟随现金债券。我们一直在探索利用适当的参数将交易从我们的订单管理系统(OMS)路由到主要固定收益交易平台和ECN的执行引擎的机会。一个重要的因素是确保我们的基金经理对我们用于将交易指向不同执行渠道的标准感到满意。

贸易自动化具有规模效益。通过ECN与银行中介可以让我们的交易者更快地进行更多交易，但对我们来说更重要的驱动因素是在执行更大交易时确保获得卖方资产负债表。

与此同时，我们最大的优先事项之一是更有效地利用数据来确定交易的可能成本/收益情况。我们一直在与银行，ECN和其他数据提供商合作，以获取更多数据，以支持我们评估交易潜在成本的能力，以及用于我们的交易后交易成本分析(TCA)。这些指标在RFP中用于向客户展示我们在实施投资创意时能够提供良好结果的能力。

在实际层面上，我们将这些外部数据输入提供给我们的专有定价系统，该系统生成投资组合的估计总成本，然后确定我们是进入单一名称交易模式还是开始查看投资组合交易。我们仍然严重依赖交易者的技能来进入单笔交易的买卖价差，或者与银行谈判以实现我们在投资组合交易中寻找的总成本。

多年来，我们建立了一个实质性的定价范围，我们用它来评估个别交易的表现(或不足)，现在交易台附有一个5人的商业质量团队。我们继续寻求新的效率，例如自动化我们的定价系统和OMS之间的互动。

关键目标是使用所有可能的相关信息来预测执行成本并告知交易决策。从长远来看，人工智能有可能有效地解释数据输入，但是现在你仍然需要有经验的交易者来分析和理解市场。

您是如何在固定收益交易柜台上发展技能的?

交易者能够以最佳方式建立系统并快速适应不断变化的环境变得越来越重要。我们不一定需要在交易台上编码，但我们确实需要访问编码员。数据有助于我们预测交易成本。因此，特别是对于更多被动的任务，交易者需要更灵活地引入一组完整的愿望清单，轴和价格。

即使是大型资产管理公司也在运行相当精简的交易柜台，这意味着我们需要我们的交易员同样自由地进行自动化或语音交易，提供市场颜色，过滤信息，与市场互动，最重要的是保证最佳结果。

我们热衷于提高自动化水平，但优先考虑仍然是我们客户的最佳结果。我们必须授权交易者做出决定，而不是过于刻板。如果交易者认为这不是自动交易的正确情况，他们应该能够在不同的渠道中工作。如果您现在用纯自动化工具替换人工交易者，您将无法获得必要的灵活性。如果市场继续扩大，有时你必须停下来考虑其他选择，也许是通过订购机构而不是风险。

我们将继续自动化，但仅限于我们认为它将使客户受益的地方。我们交易的一些市场仍然非常手动，例如英镑信贷市场。您可以自动化交易前数据输入，但您不一定要通过ECN交易较长期英镑债券的较大英镑订单。考虑到要求更多经纪人可能影响您的市场，您仍然会寻找一个单一的斧头并判断这是否是最好的结果。目前，自动化的好处在于流动性资产类别，如利率和外汇，而在流动性不足的新兴市场，高收益率和投资级市场中更少，例如美国国债，人类交易者很多都无法增加太多价值在正常的市场情况下。

您如何应对固定收益市场流动性提供的变化?

公司债券市场的流动性状况是过去七八年来让我在夜间保持清醒的事情之一，但今天我想知道是否所有失眠都是必要的。AXA IM在英国的公司债券交易量在过去几年中显着上升，我们的TCA相同或略好一些。有很多不同的方式来获取流动性，我认为我们正在从市场上更大的自动化和更广泛的连接和协议中受益。在2008年之前，我们经常会与少数几家银行打交道，或许要接近三家银行才能找到交易的另一面。但今天，所有协议都允许我们达到我们以前不会意识到的买方交易对手。重要的，

如果您有时间和灵活性，您可以以您想要的价格开展业务。有时候，你知道你将面临充满挑战的一周，但我们拥有系统，技能和经验，能够带来令人满意的结果。同样重要的是能够证明我们在每笔交易中都能为客户获得最佳结果。如果监管机构明天进入，我们可以通过我们已经实施的流程向他们展示，以提供最优惠的价格，无论交易是通过机器还是贸易商进入市场。

说到监管监督，你认为MiFID II的平衡是积极的吗?

MiFID II为该行业做了大量工作，但它为我们带来了更多的透明度，更清洁的流程以及对最终投资者的更多保护。它对流动性产生了很大影响吗?没有预期的那么多。现在报道的交易很快，但风险仍在下降。推动整合的磁带可以带来更健康的结果，这样每个人都可以平等地获得这些信息，而不是延迟。

对金融服务领域的每个人都有更多的治理，这只能是好的。我喜欢更高的透明度，特别是在定价方面。我们是欧洲的大型资产管理公司，我们已建立交易以获得竞争优势，但我认为我们都应该可以访问相同的数据和信息。