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2019-05-31 10:45

“改善快速消费品利润率表明工作中的经营杠杆

关键积极因素

卷烟业务的销量增长好于预期,占销售额的43%,这是关键的积极因素。数量增长估计在7-8%的范围内,部分受益于稳定的商品和服务税(GST)。然而,由于不利的产品组合和烟叶成本较高,营业利润率略微下降。

在排除生活方式零售和教育及文具产品业务重组的影响后,快速消费品销售额(占销售额的25%)同比增长10%。管理层强调,快速消费品业务的EBITDA利润率为7%,而2014财年第四季度为5.7%。尽管距离前线FMCG基准测试还有很长的路要走,但它正在快速提升。由于规模扩大和产品组合改善,绝对分部EBITDA同比增长31%。

酒店业务(销售额的4%)销售额稳步增长,受益于入住率提高,房价上涨以及食品和饮料收入增加。近期委托酒店的运营 - 海德拉巴ITC Kohenur(2009财年第一季度委托)和ITC Grand Goa(去年10月批准) - 已经扩大规模。该公司更新了加尔各答和艾哈迈达巴德ITC酒店建设的稳步进展。位于加尔各答的ITC Royal Bengal建设即将完工,预计将于2020财年第一季度投入使用。

关键否定

由于销售成本较高且员工成本抵消了其他费用的适度增加,EBITDA总体保证金收缩103个基点(100个基点= 1个百分点)。卷烟和酒店业务的分部利润率低于去年,而快速消费品和纸板业务的利润率则显着改善。

管理层重申快速消费品同行观察到消费空间放缓,农村地区需求低迷。

其他观察

在农业综合企业(占销售额的16%),该公司加强了Aashirvaad Svasti乳制品的牛奶采购网络,每日牛奶收集量大幅增加。最近,该公司已将其奶源采购网络扩展到加尔各答用于新鲜乳制品和旁遮普,以满足Sunfeast Wonderz品牌的乳制品饮料需求。该公司最近增加了乳制品类别,从牛奶到乳制品 - 凝乳,芝士,奶昔和酥油。

管理层正逐步将重点转向农业综合企业的品牌产品。品牌冷冻虾和包装冷冻零食是这些高附加值细分市场中最近新增的一些产品。

必须指出的是,第四季度的结果还包括生活方式零售业务重组的净收益,其中包括John Players商标/版权的销售收益,总额为70.5亿卢比。

外表

虽然卷烟成交量的趋势好于预期,但由于复苏处于脆弱阶段,因此需要密切关注下行趋势。此外,我们从香烟业务的财税/税收方面可能已经稳定的事实中得到了安慰。

我们认为,扩大ITC增长杠杆的论点正如预期的那样展开。近几天,ITC的其他业务中很少见到令人鼓舞的增长动力:快速消费品业务的销量增长以及酒店和纸业务的增长前景。我们也非常热衷于特别是为快速消费品业务运营杠杆。

信封计算的背面表明,ITC的快速消费品业务利润率与同行一致正常化可能有助于ITC的整体EBITDA利润率上升约280个基点,其他条件不变。

我们认为任命Sanjiv Puri(现任董事总经理)为主席,可以消除对继任计划的任何担忧。

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