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2019-05-26 16:22

低通胀是多么短暂的

从巨大的金融危机中恢复近十年,经过多年的超宽松货币政策,通胀似乎对迄今取得的经济发展,特别是美国的经济发展麻木。

由于经济增长率高于平均水平,季度增长率和失业率在很长一段时间内处于非常低的水平,货币当局仍在努力应对低通胀,因为价格压力难以获得动力。

根据个人消费支出(PCE)指数计算,美联储首选的通胀指标在2019年3月为1.6%,低于2018年6月的2% - 这是自2012年3月高峰以来的最高水平。事实上,在2009年以来的经济扩张期间,平均核心PCE通胀率约为1.5%,大大低于美联储2%的目标。

美联储长期以来一直坚持认为,由于劳动力市场紧张而且经济萧条卷入其中,价格上行压力上升。由于预期,美联储在过去三年中已经九次加息并开始逐步上涨资产负债表下降。

持续低通胀数据被解释为暂时的,主要是暂时因素造成的。然而,随着自我怀疑开始蔓延,美联储在3月份的政策会议上暂缓加息,而美联储主席杰罗姆·鲍威尔则强调暂时维持患者的立场。

市场参与者对美联储今年剩余时间的行动方案略有不同。如条形图所示,未来隐含的概率表明,市场预计到年底降息的可能性将从当前2.25%至2.50%的2.0%降至2.25%。

会议纪要还显示出对通胀预期低迷仍然低于美联储目标的担忧。他们指出:“一些与会者评论说,如果通胀在未来几个季度没有出现上涨的迹象,那么通胀预期可能会降至低于委员会2%目标水平的水平”。

衡量通胀预期的指标,即美国国债的五年盈亏平衡率,自今年年初开始出现反弹,反映出经济复苏的积极预期以及对贸易讨论成功结束的更高期望。但这种趋势在4月中旬逆转。通胀预期的调整恰逢与中国的贸易紧张局势升级,进一步怀疑下半年全球经济扩张速度和企业盈利。

虽然暂时性因素可能在短期内抑制了通胀压力,但越来越明显的是周期性力量减少。政策制定者认为总需求不足太长,无法解释通货膨胀抑制,很少考虑供应方面的力量,包括技术事件,人口统计和政治演变,这些都在结构上改变了经济范式。通过今年启动对其政策框架的审查,美联储已经迈出了修改其评估经济方法的第一步。

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