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2019-05-10 18:48

股票价格猜测游戏可能是竞争对失败者的另一个证明

沃伦·巴菲特(Trades,Portfolio)长期以来因其对所谓“帮助者”的批评而闻名,这些人主要是买方基金经理,因为他们没有增值服务和费用。但那些卖方华尔街分析师呢?由于他们的顶级教育背景,高智商,体面的薪酬,以及可能的聪明外表,他们也被视为金融业的精英。

通过研究他们的财务报表,盈利电话,行业,经济和许多其他因素来检查公司,这群人提供股票建议,有时可以改变公司的公众舆论,以至于其股价可能相应地发生变化。

那么有人应该依赖华尔街分析师的股票推荐吗?回溯测试将有助于回答这个问题。

作为第一步,我开发了一个排名模型,为每个股票分配一个分数,通过考虑以下因素来反映街道在某个时间点的“看涨”(权重按降序排列):

温和集中的投资组合,包括50只在美国上市的股票。

每26周重新平衡一次,以相同的权重包括拥有最高街头看涨分数的50只股票。

不包括便士或流动性不足的股票(即低于1美元的价格或过去20天的平均成交量低于20,000)或在价格目标方面少于两名分析师的公司。

然后,我针对所有美国上市股票运行上述规则,以建立Urbem Street看涨总市场指数。过去15年的表现看起来很悲惨(见下文),年化率仅为1.02%。年营业额为144.13%,最大亏损为-78.94%(基准为-55.24%)。在2004年至2018年期间,街头看涨指数表现优异且分析师价格目标为投资者平均提供价值的15年中只有6年。

在同样的机制下,我还建立了这个Urbem Street看涨的美国大型股指数,以对标准普尔500指数的范围进行回测,华尔街的报道更多(并且希望更高质量)。

虽然绝对表现较好,但街头看涨指数仍然无法超越基准SPDR标准普尔500指数ETF(SPY)。年营业额(137.18%)和最大亏损(-72.53%)均略低于市场总指数。

与所有其他定量方法一样,回溯测试也有其局限性。在我们的案例中(主要是测试分析师价格目标的增值),主要原因在于它具有后向性。回溯测试纯粹考虑过去的证据,但市场动态可能在未来发生变化。例如,华尔街的分析师可能会在技术的帮助下,改善他们的结果(特别是关于目前未充分覆盖的股票),而这些结果在市场上没有得到足够的反映,造成一些市场效率低下(虽然我不会很快看到这种情况。

至少在过去15年中,基于华尔街分析师建议的策略与买入持有的被动投资方法相比表现不佳。更糟糕的是,该策略很可能会导致更多的下跌作为下行风险的一部分。

对此的一个普遍解释是华尔街相对短视,而股票市场作为短期投票机并充满了非常有能力的球员,效率很高。价格“猜谜游戏”可能是另一个证明“竞争是输家”的例子。