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2019-05-06 19:04

伯克希尔哈撒韦公司真正的竞争优势

通过维护平均回归法则,围绕高利润商业城堡的广泛护城河有助于降低投资风险并保持较高的回报率。当Warren Buffett(交易,投资组合)评估一家企业投资时,护城河是最重要的因素。此外,他经常告诉他们(子公司和被投资者)的首席执行官们随着时间的推移将他们的护城河扩大为他们的首要任务。但母公司伯克希尔哈撒韦公司(BRK.A)(BRK.B)本身的护城河呢?如何已经沃伦·巴菲特(交易,投资组合)建立了自己的护城河?巴菲特走后,护城河会缩小吗?

为了回答这些问题,让我们从以下几个方面考察伯克希尔的竞争地位。值得一提的是,在集团层面(不是个别子公司层面),作为投资控股工具的公司主要与私募股权公司竞争,在某些情况下,与其他集中投资和收购的企业集团竞争,如通用电气(GE)和腾讯控股(香港证券交易所股票代码:00700)。

巴菲特毫无疑问,他的领导力为伯克希尔哈撒韦公司的成功做出了贡献。他不仅能够说服许多顶级企业的业主接受他的投资(没有多付),而且他还经常需要带领他的经理人放弃低劣的增长(从ROIC的角度来看),而是重新分配留存收益。子公司。巴菲特作为领导者的声誉和诚信在这方面发挥了重要作用。因此,伯克希尔及其经营业务已经建立了以股东为导向,充满激情和可持续发展的工作文化。只是将其与许多私募股权和风险投资公司进行比较,向股东收取2/20的费用以及一些企业高管,他们购买企业只是为了建立他们的帝国阶梯,或者让今年的收益看起来更好。

企业文化需要时间来建立。即使在巴菲特离开之后,这种独特的文化也可能持续很长时间。

“我很自豪能与伯克希尔哈撒韦公司的价值体系联系在一起;我认为你最终会以良好的道德规范赚取更多的钱而不是坏事。”

伯克希尔的并购战略应该是闻所未闻的金融业其他任何地方:收购公司(通常没有杠杆),保持管理,让他们经营业务(只要他们可以),没有退出战略到位。管理层保留为收购业务增添动力和精神。巴菲特的年度股东信函中经常提到管理层很难找到,这是投资目标的四个标准之一。从这个意义上说,巴菲特不仅是一个聪明的资本配置者,也是一个鼓舞人心的代表和激励者。

将此与杠杆收购交易相比较,其中许多交易实际上破坏了长期价值,而不是为股东创造。此外,伯克希尔的许多运营企业都进行了自己的固定收购。因此,通过授权,投资者应该在伯克希尔文化和方法方面享受一些“复合”效应。

由于伯克希尔的高质量股东基础,长期关注和低成本资本(后两者将在下面讨论),即使没有巴菲特,独特的企业战略应继续通过吸引具有承诺的体面企业的卖家来工作收购后的企业。与此同时,当然,继任者的授权技巧将在整个过程中发挥关键作用。

虽然许多其他上市公司经常专注于下一个盈利数据,近期指引或华尔街分析师的估计,但长期的战略重点使伯克希尔成为另一个重要的竞争优势。巴菲特其中,长期以来一直是季度指导的反对者,并且经常表示公司更关心股东的想法而不是(经常是短视的)分析师的想法。伯克希尔的管理层也因很少关注短期业绩而闻名,包括股价的波动。值得注意的是,许多企业主纯粹因为其长期思维而来到伯克希尔,这与他们自己在企业中的时间视野一致。最后,他们最好保持私密(在伯克希尔的保护伞下),能够逐步实施他们的长期战略,而不会被华尔街的短期噪音分散注意力。

在低成本资本的帮助下,伯克希尔的长期思考更为可行(将在下文讨论),并与企业文化和战略相互关联。因此,即使在未来的后巴菲特时代,这种思维方式也不容易改变。

凭借充足的现金和资产负债表上没有债务,以及提供廉价浮动的运营良好的保险业务,伯克希尔的剩余资本一直在快速增长。与此同时,巴菲特和管理层在任何时候都应该留出多少现金。如前所述,只要存在这种低成本资本,伯克希尔就可以提供其独特的方法。至少在中期内,伯克希尔的资本成本应保持低水平,这将为公司的投资业务提供有竞争力的地位。最佳投资持有期是永远的,最好的企业战略是长期的。由于伯克希尔集团模式下的股权资本,巴菲特和管理层在向所有者返还资本方面具有很大的灵活性,因此不需要退出策略。

还记得2008年的金融危机,大多数公司和基金都流动不足,而巴菲特 正在忙着挑选讨价还价吗?想想任何典型的私募股权或风险投资基金的情况,投资时间约为五到七年,以及那些承受额外融资成本的杠杆收购交易。

不可否认,巴菲特的声誉一直在增加伯克希尔及其收购和投资公司的品牌资产。任何巴菲特投资的企业都会在全球范围内获得重要的宣传,比如强大但免费的营销活动。然而,这是竞争优势,只能在相对较短的时间内生存,因为它在很大程度上取决于个人的贡献。