- 2019年预算未能为市场带来欢呼

- 消费和投资都没有得到提振

- 在充满挑战的环境中的财政纪律是积极的

- 货币，而不是财政政策，唯一的救世主

- 预算数字看起来只有在我们查看预算文件时才可信数字

- 未能提高资本支出

预算案未能达到市场预期。Modi 2.0政府的第一份预算是在严重的经济放缓的背景下提出的，这种经济放缓已经开始引发从汽车到肥皂的各个行业，而且市场的一部分人正在寻求预算以使经济摆脱这种困境。人们普遍预计，预算案将解决农业方面的困境，创造就业机会，恢复私人投资并促进消费。然而，它在所有方面都没有达到预期。唯一的优点是它没有超过财政赤字目标，预计3.3%的GDP(国内生产总值)实际上低于临时预算，尽管没有消费和资本减少。支出。

中央银行已经完成货币刺激措施，降息25个基点(过去三项政策累计减少75个基点)。然而，切割的弱传输可能会大大淡化效果。

一部分市场预计预算会实施财政刺激措施，但虽然没有发生，但有些问题已得到解决。

我们喜欢什么?

对于陷入困境的NBFC部门，监管授权仅针对中央银行。对影子银行部门进行更严格的审查和更严格的监管是在铁砧上，这符合金融体系的长期利益。当PSU银行认购NBFC评级良好的集合资产时，政府将提供10%的信用担保。虽然逐步增加，但它将缓解流动性问题，优质的NBFC无论如何都会获得充足的流动资金支持。

没有公开的努力来启动投资周期。有趣的是，经济调查虽然强调了恢复投资的紧迫性，但也未能提出一种运作方式。PSU银行的资本重组(70,000亿卢比)以及NBFC的流动性宽松措施，是政府正在考虑推动信贷增长的早期信号。

政府的财政纪律以及政府决定向海外市场寻求借贷的决定可能会对利率产生严重影响。如果季风变得或多或少正常，从而将对食品通胀的担忧置之不理，则不能排除RBI进一步降息的可能性。

虽然经济不景气可能无法创造必要数量的就业机会，但对教育，卫生，卫生等关键社会领域的关注只能提高劳动力素质。许多产品的进口关税大幅增加，可以为广为人知的“印度制造”倡议提供默许保护。

尽管市场猜测预算案将资金投入人民手中或开始有意义地推动复兴，但我们仍持怀疑态度。原因很简单 - 就像一个家庭正在努力达到目的，政府在税收下降的情况下也处于困境。

预算编号是否可信?

首先，2019年3月底的临时政府账户数量与预算案中列出的1919财年数字之间似乎存在差距。特别是税收收入比临时数字高出10.7%，该数字与预计的20财年数量有所不同。

例如，如果我们考虑预算文件中提供的FY19修订预算，那么增长假设看起来比我们使用FY19的临时政府账户数字更可信。当然，临时数字更接近现实。

此外，如果经济继续保持在缓慢的通道，对PSU红利和撤资的假设可能会带来挑战。

然而，支出方面应该让市场失望更多。虽然政府的总支出预计会增加，但这将受到收入支出的推动。请记住，接近88%的政府支出具有收入支出的性质(这不会导致创造生产性资产)。利息，补贴，国防收入支出，养老金，对教育健康等的支持占用了大部分费用，而且其性质无法削减。

市场期待政府对资本支出的推动再次退居二线。

如展览所示，总体资本支出对GDP的影响一直在下降。但是，很大一部分资本支出是由公共部门企业(PSE)完成的。即使我们考虑到20财年的PSE贡献，资本支出占GDP的比例也要低得多。

这份预算案不太可能长期占据市场的思维空间。在一个范围较大的市场中，明显有更多的下行而不是上行，而且估值并不便宜，追求质量非常重要。很快，重点将放在寻找具有可靠盈利可见度的少数高信念。