2019-07-31 17:28

欧洲赞助的接入市场并不缺乏供应商 因此对服务的需求受到阻碍

导读欧洲赞助的接入市场并不缺乏供应商,但由于缺乏与标准直接市场准入的不同以及风险控制的责任,因此对服务的需求受到阻碍。根据SunGard Tra

欧洲赞助的接入市场并不缺乏供应商,但由于缺乏与标准直接市场准入的不同以及风险控制的责任,因此对服务的需求受到阻碍。

根据SunGard Trading董事总经理David Mishoe的说法,交易技术公司SunGard现在可以将买卖方客户的交易直接转移到三个欧洲多边交易设施(MTF),并为至少一个高频交易客户提供交易。 。对于三个MTF中的两个,交易是通过SunGard自己的高速管道从客户发送到整个公司的风险管理控制,然后交付给场馆的匹配引擎。

对于第三个MTF,欧洲BATS,交易必须通过一个额外的风险管理“层”,由场地管理,然后才被允许执行。在赞助访问用户的交易前控制方面,“你从每个不同的交易所得到不同的答案,”Mishoe承认。

根据Mishoe的说法,欧洲对赞助访问的需求在高频率交易公司中最高,这些公司希望以低延迟进入多个市场而无需投资与个别交易所的基础联系,以及较少关注的二线银行和经纪商关于延迟,但需要管理访问整个地区的交换。

但是,Mishoe表示,SunGard在欧洲提供的服务实际上是对交换的“高速直接访问”,而不是它为美国客户提供的赞助访问。“真正的”赞助访问权移除了交易实体和交易所之间的任何中间人。CME或纽约证券交易所等美国交易所不会对交易进行交易前检查,而是与赞助经纪人共享客户交易的FIX'掉落副本',作为近乎实时的交易后检查,例如,客户不超过信用额度。

英国咨询公司The Market Structure Practice的常务董事Niki Beattie表示,风险管理层可能仍然是赞助客户与欧洲交易场所之间的永久障碍。

“潜在地,提供赞助访问存在声誉风险,许多欧洲银行不准备采取这种风险。在可预见的未来,最终客户和交易场所之间可能存在某种交易前风险管理层,“她说。

无论赞助访问结构中的交易前风险管理层的存在或位置如何,客户交易的责任都与赞助经纪人保持一致。

2008年11月,英国金融服务管理局发布了关于赞助访问的市场观察,提醒中介机构对所有客户订单的“全部责任”仍然存在,即使交易前或交易后的控制措施与其他订单一起执行派对。虽然警告赞助访问增加了错误交易和滥用的潜在风险,但FSA表示,它并不反对提供赞助访问的英国平台“只要满意地减轻了额外的风险”。

泛欧MTF Chi-X于2008年第四季度推出赞助访问,与交易参与者(即会员)及其客户联络,以促进赞助访问的技术实施,并检查交易之间的法律文件,限制和控制参与者和客户。但是,Chi-X与交易参与者的客户之间没有合约关系。“我们代表交易参与者提供交易前风险管理层。这将实现代理在DMA关系中具有的所有控制和限制。交易参与者设置参数,如果他们选择,可以在日内基础上进行更改,“Chi-X的首席运营官Hirander Misra说。“赞助访问的目的是最大限度地减少延迟:我们的预交易层只增加8-10微秒。”

交易所也正准备提供赞助访问。纽约泛欧交易所集团一直在与法国金融监管机构讨论在巴黎推出这项服务,伦敦证券交易所(伦敦证券交易所)于去年12月宣布了成员授权连接计划。今年1月,交易所改变了规则,允许经纪人允许其客户直接在交易所的订单簿上下订单。根据该计划,经纪人保留客户交易的所有财务责任,交易所保留监控和调查成员公司行为和拒绝客户的权利。到目前为止,LSE上没有成员授权连接的实时用户,但已收到许多应用程序。

经纪人拥有的MTF Turquoise已经不再急于提供现在赞助的访问权限。然而,Turquoise和其他场地之间的区别可能更多的是语义而不是速度。根据首席执行官Eli Lederman的说法,Turquoise的一些成员提供了一种他们称之为赞助访问的服务,但他认为这种服务更接近传统的DMA,因为“我们与终端客户没有直接关系”。

但莱德曼认为,缺乏对赞助访问的定义是一个需要在服务发展之前解决的问题。“我们与会员有合同关系,与客户没有直接关系。通过赞助访问,似乎客户行为的责任没有明确定义,“他断言。

然而,Beattie表示,从长远来看,赞助访问可能比stat-arb交易者更广泛。“赞助访问主要是对需要低延迟交易以有效部署策略的高频玩家感兴趣。但它也应被视为在交易中使用技术以降低成本和赋予买方整体权力的连续体的一部分,“她说。