乍一看，那一周对于买方来说应该是一个艰难的一周。它的一些最大和最重要的交易对手要么完全失败，要么被买入，要么被严重削弱。虽然交易对手的风险得到了控制，但这种风险远非平稳。

周一，市场遭遇双重打击。投资银行雷曼兄弟(Lehman Brothers)的控股公司申请破产保护，将其仍在运营的经纪人 - 经销商部门的未来置于世界各地。然后美国银行(Bank of America)曾一度成为雷曼兄弟的潜在买家，以500亿美元的价格收购了美林(Merrill Lynch)。

第二天，两家全球投资银行高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)的股价在第三季度业绩公布后大幅下挫，引发市场猜测两者都需要获救。两家银行随后都将其法律地位转换为投资银行的银行控股公司，并允许他们在必要时获得美联储的资金。他们还分别吸引了Berkshire Hathaway和Mitsubishi UFJ的额外投资。

然而，尽管其一些最大的贸易伙伴减弱或亏损，但买方已经相对无忧无虑 - 主要得益于审慎的交易对手风险管理实践和对陷入困境的银行状况的仔细监控。虽然雷曼兄弟被宣布破产，但轶事证据表明买方避免了重大风险，因为它注意到警告标志并在灾难发生前采取预防措施。

“当雷曼兄弟拒绝韩国开发银行[9月9日]的做法时，我们认为我们不希望对他们有任何接触，因此我们减少了他们对他们所做的一切，主要是在政府债券方面，并停止交易英国Aegon资产管理公司投资交易主管阿德里安·菲茨帕特里克表示，雷曼兄弟不是他在公司股票市场的主要交易对手。“我们并不认为他们会陷入困境 - 我们认为这笔交易会被放在一起，他们会继续作为一个实体。但是，在所有事实都清楚之前，我们不想暴露。“

其他公司同样谨慎。“我们密切关注股价变动和信用违约互换利差，试图让我们了解市场对谁有风险，我们采取的是一种比例方式，”资深交易商Peter Baillie表示。在Martin Currie投资管理部门工作。“例如，在今年早些时候，我们对待雷曼兄弟几乎就是'我们只会与他们交易，如果有令人信服的理由这样做'的基础，到6月，当他们接近最终崩溃时，他们走到一个完整的酒吧，在那里我们根本不与他们交易。“

一些买方公司报告说，由于他们已经实施的严格的交易对手风险管理实践，他们的程序变化只是轻微的。摩根大通资产管理公司(JP Morgan Asset Management)负责欧洲股票交易的负责人Daemon Bear表示，“当然，在处理客户的资金时，我们对我们的交易对手非常勤奋。” “我们可能对谣言更加勤奋，但基本上我们在那一周所做的与我们通常的表现没有什么不同。”

买方继续密切关注任何潜在的未来失败或困难，以确保他们不会让客户遭受另一次银行倒闭。有些人已经加强了他们现有的程序。像许多买方公司一样，Baring Asset Management有一个交易对手信贷委员会，除其他外，在公司可以使用之前批准所有经纪人和交易场所。它通常每两周举行一次会议，但据Baring负责交易和投资组合控制的负责人Brian Mitchell称，频率已经提高到每两天一次。他说：“我们历来并且在更大程度上进一步减少对一些经纪人的总体和净风险敞口，并且在第三季度目前只使用执行代理经纪人超过我们2008年上半年的平均值，这本身在2007年有所上升”。

虽然持续的动荡可能导致执行经纪人名单的变化，但这不太可能引起严重的麻烦。“我们有很多通话口岸，因此从一个地方搬到另一个地方或者多样化和四处走动都相当容易，”Baillie说。

对于一些买方公司而言，交易对手信用风险不是股票方面的问题的另一个原因是他们使用现代结算机制，如交割与支付(DvP)。这些机制意味着，如果银行倒闭且交易无法完成，买方股权交易者实际上只会面临再次尝试再次执行交易的风险。“与其他某些交易的较长结算期相比，DvP结算时间较短也降低了风险，”Martin Currie的Baillie补充道。

然而，使用银行主要经纪设施的对冲基金将不得不更加谨慎。“主要经纪方更具风险，因为你的主要经纪人持有大量资产，”Baillie说，他的公司也管理着对冲基金。“基金将需要考虑多元化现金持有量，并将交易对手风险分散到多个经纪商身上。我们必须仔细审视我们所有的关系，并在过去一两周内采取某些行动。“他补充说，”由于假设的短期风险，目前有两家经纪人被停牌。“

虽然从交易对手风险的角度来看，经纪人的麻烦可能不会对买方造成太大的负担，但它们使得交易员的工作在其他方面更具挑战性。显然稳定的银行失败或需要救助的消息使全球股市波动剧烈，使交易更加困难。

“我怀疑，这可能是我们将在生命中看到的市场波动，”Aegon的菲茨帕特里克说道。“上周的极端情况令人惊叹 - 而且完全无法预测。”

例如，美国道琼斯工业平均指数的每日收盘价出现大幅波动。它于9月15日收于10,917.51，9月16日升至11,059.02，然后在9月17日再次收于10,609.66。

特别是算法交易受到了影响。菲茨帕特里克说：“当市场像[9月15日开始的那一周]一样波动时，你必须确保做的一件事，有些人没做过，对你的订单设置了适当的限制。” “我们几乎停止使用算法，因为当你在快速或波动的市场中通过algos进行交易时，它可能会在你脸上爆炸。”

他补充道，“在这种情况下，最好回到打电话给经纪人并以电子方式向他们发送订单，以便他们可以根据您想要设置的参数进行交易。这给你一个控制因素。“

在大型银行的财务状况受到压力的时候，危机也使得在某些情况下从经纪人那里获得资本承诺变得更加困难。“经纪人会根据机构给你一个价格，但它不会像以前那样大小; 菲茨帕特里克说，他们无法放松这个位置，因为市场可能会很快对抗它们。

更高的成本和更大的资本承诺稀缺促使其使用更加克制。“它试图利用资本和经纪人的资产负债表提高了我们的效率，”摩根大通资产管理公司的熊表示。

尽管如此，买方仍有一线希望。虽然经纪人现在可能更不愿意提供风险价格，但他们的优先事项可能会随着他们开始稳定业务并使自己走上复苏之路而改变。“经纪公司正在努力回归基础并提供优质的股票交易服务，”Baillie在Martin Currie说道。“促进工作是其中的一个重要部分。那些通过简化或退出业务的其他部分而生存的人可能会发现，他们恢复的最佳途径是专注于更简单的香草服务，他们可能很乐意提供一些资金来促进那。”