欧洲一些最大的交易所和经纪商之间就如何提供内部交叉服务的经纪人归入MiFID进行了重新划线。

在与欧洲证券监管机构委员会(CESR)的会议上，该机构负责确保欧洲成员国的一致监管，欧洲证券交易所联合会(FESE)呼吁将经纪人的内部交叉引擎归类为系统内部人( SI)或多边交易设施(MTF)而不是场外交易(OTC)服务。

CESR于7月15日与代表欧洲42家交易所的FESE和高盛，瑞士信贷，摩根士丹利和瑞士银行等四家经纪商分别举行会议，探讨场外交易在欧洲股票市场中的作用。

经纪人的内部交叉引擎(也称为暗池)允许经纪人将客户订单彼此匹配或与其专有订单流匹配，而无需前往外部交易场所。对于卖方公司而言，这可能是一项利润丰厚的业务，因为它可能允许它们从交易双方获得佣金。

MiFID将系统内部客户定义为“一个投资公司，在有组织，频繁和系统的基础上，通过在受监管市场或MTF之外执行客户订单来处理自己的账户”。SI必须发布低于标准市场规模的流动股票的订单的交易前报价。根据MiFID的说法，场外交易是临时的，不规则的，与批发交易对手一起进行，并且是以高于标准市场规模的交易为特征的关系的一部分，并且在公司通常用于其SI业务的系统之外执行。这些仅受交易后透明度的限制。在MiFID下注册为SI的银行包括法国巴黎银行，花旗集团，瑞士信贷，德意志银行，高盛和瑞银。

然而，欧洲交易所抱怨只有少数交叉引擎被注册为SI，并且大多数不属于MiFID的三种场地类型 - SI，MTF或受监管的投资交易所(RIE)。因此，尽管执行类似的功能，但它们被视为场外交易服务，并且受到比其他场所更严格的规定。FESE估计，5月份欧洲交易总量的41%是在场外交易，并且认为绝大部分是在非SI经纪人交叉引擎中进行的。相比之下，联邦估计在同一时期仅有2%的交易发生在SI中。

FESE认为，尽管美国投资银行雷曼兄弟(Lehman Brothers)去年9月破产后出现的双边交易令人担忧，但大型场外交易市场份额仍然保持稳定，这是其快速行动的原因。

“有很多交易 - 比人们想象的更多 - 不属于系统内部化，受监管的市场或多边交易设施，”FESE的副秘书长BurçakInel告诉TRADEnews.com。“这些经纪人暗池在很大程度上与分类交易场所提供的功能相当，并具有不公平的竞争优势。”

但是，一些经纪人认为MTF或SI分类都不适合他们的过境服务。“我们在花旗比赛中在美国运营一个成功的商业模式，我们将同样的模式出口到欧洲。该模型既不适合MTF也不符合SI分类，因此我们选择将其作为场外交易场所运营，“花旗欧洲，中东和非洲电子执行主管Jack Vensel表示。“我们的监管机构和客户已经向我们提出了严格的最佳执行标准，并且我们愿意在必要时进行监管监督。不被归类为MTF或SI不会改变我们的最佳执行义务。“

其他人认为，经纪人和交易场所的匹配服务差异太大，不能遵守相同的规则。“经纪人有信托义务为客户提供最好的执行，”一位不愿透露姓名的经纪人表示。“交易所和MTF提供执行功能，是非常不同的实体，应该以不同的方式进行监管。”

一些消息来源驳斥了FESE及其成员的担忧，以期在交易所推动更多OTC交易，并指出即使在MiFID之前，经纪商提供的内部流量和OTC业务的场外交易占整体交易的很大一部分。

与FESE和四个经纪人的会议将成为CESR的MiFID审查的一部分，该审查将最终通知欧盟委员会对该指令的评估，该指令预计将于明年进行。

该审查始于1月，呼吁CESR就MiFID对二级市场的影响提供证据.FESE成员伦敦证券交易所，纳斯达克OMX和纽约证券交易所泛欧交易所是个别受访者，他们对经纪人暗池的作用表示担忧。