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2019-06-02 15:30

塔塔消费者业务不仅仅是一个整合 旨在成为快速消费品巨头

正如预期的那样,在塔塔全球饮料公司 (TGB)重组两年后,塔塔集团面向消费者业务的业务正在朝着合乎逻辑的方向发展。将面向消费者的企业从Tata Chemicals整合 到TGB,为企业创造了一个更广阔的平台。虽然这听起来类似于其他商业公司 - 大不列颠工业公司 (从饼干到整个食品公司)和Bajaj Consumer Care(从发油到快速消费品公司)所见到的趋势- 可能性的范围可能更广泛。 阅读: 为什么这家印度跨国公司饮料公司在目前的水平看起来很有吸引力

分拆细节

根据该计划,Tata Chemicals的消费品业务(CPB)将首先被拆分,然后与Tata Global Beverages(TGB)合并。CPB(FY19收入 - 1,847千万卢比)占Tata Chemicals总收入的16%,包括食用盐,香料,蛋白质食品和某些其他食品等企业。Tata Salt和Tata Sampann为TGB增加了关键品牌。营养解决方案,如人造甜味剂和益生元产品也是转移产品的一部分。

根据此项交易,Tata Chemicals的股东每持有100股,将获得114股所得公司的股份。这使得CPB的估值达到约5,779千万卢比,或者是销售额的三倍。这是饮料细分市场的倍数,但低于快速消费品行业的细分市场。

短期/中期影响

对TGB业务的直接影响很少如下。

首先,由于TGB的产品组合从饮料(咖啡,茶和水)延伸到食品配料,它有助于降低其投资组合的风险,使其免受个别饮料业务周期的变幻莫测。

其次,通过形式计算,TGB的新业务并不像之前所担心的那样被稀释。然而,值得注意的是,在FY19,盐的销售占增量销售的88%,现在正在增加到TGB。因此,在短期内,不应期望销售和营业利润率有重大改善,因为大部分额外业务本质上是商品化的。

在17-19财年,塔塔盐业的销售复合年增长率仅为7.6%。这不同于现有的茶叶和咖啡业务,这些业务通常会带来更好的收入增长,并且鉴于市场条件,增值饮料可以获得更好的营业利润率。

由于盐是化学品生产过程的副产品,因此盐生产与塔塔化学公司保持一致。因此,盐业务中制造业(塔塔化学公司)和营销(TGB)业务之间的保证金份额将是值得关注的因素。

话虽如此,其他业务,如蛋白质食品和香料似乎更有希望。近年来,塔塔化学在现代贸易中的besan和豆类贸易量中的份额急剧增加,从FY17的2.6%上升至FY18的9%。

其营养解决方案产品也是产品组合的一部分。这是一个有趣的空间,因为该公司的目标是利基食品成分空间(低聚果糖和低聚半乳糖),可以获得更高的利润。在这里,塔塔化学公司通过在内洛尔建造一座5000吨的工厂进行了大规模的扩建,这将是其18财年产量的近三倍。

此外,面向消费者的企业目前的整合还应该在分销范围(覆盖范围扩大20-30%),物流调整以及研发等重叠基础设施优化方面带来各种协同效益。TGB预计这种协同效应需要18-24个月才能实现,这可能是印度品牌业务在税前利润中的2%至3%。

长期关注

在FMCG世界中,它为TGB开辟了更大的画布。将塔塔全球重新命名为塔塔消费产品,明确指出了该集团的雄心壮志。添加更新的类别,如宏观小吃(Britannia),其他饮料如果汁(Dabur)或其他主食产品(ITC的产品组合)更加免费,将来不能排除。

在现有业务中,公司专注于以下几个方面:1)在香料,豆类及其衍生物方面,它计划加强投资组合和分销扩张; 2)在液体饮料中,它继续增长Tata Gluco Plus并扩大Fruski平台的规模; 3)扩大其健康零食组合并积极扩大该类别。

展望未来,以下领域正处于雷达 - 乳制品业务之下,进入高增长/高利润的家庭和个人护理类别。它计划采用有机和无机战略的组合。

为实现这些目标,资产负债表重组几乎完成了。在过去两年中,各种业务重组计划帮助TGB修复了其资产负债表(FY19的债务与权益相比为0.15倍,而FY16则为0.22倍)。

在快速消费品领域重新定位TGB可以帮助它在一定程度上弥合估值差距。目前,TGB的预测市盈率为20倍,与前线快速消费品股票的交易倍数相比折让约50%。

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