在沃伦巴菲特(交易，投资组合)的领导下，伯克希尔哈撒韦公司(纽约证券交易所代码：BRK.A)(纽约证券交易所股票代码：BRK.B)已发展成为一家现金产生机。很少有企业可以为其庞大的现金储备，而更不用说其多元化和盈利的子公司。

然而，尽管取得了成功，伯克希尔近年来仍然落后。事实上，奥马哈的旗舰公司甲骨文十多年来一直表现不佳。

数十年来，伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)以较大幅度超越了更广泛的股市表现。它持续的复合增长使公司成为一个金融和运营巨头。然而，在较窄的时间范围内，事情远没那么令人兴奋。

伯克希尔在一年，五年，十年和十五年的时间范围内落后于标准普尔500指数的表现。只有当我们考虑20年的表现时，伯克希尔才会领先。巴菲特和伯克希尔都是长期的，但二十年是等待公司交付的漫长时期。

甜心交易还不够

鉴于过去几年里众多的甜心交易，伯克希尔的表现令人惊讶。考虑到这些收益，该集团自2002年以来只设法追踪标准普尔500指数，因为Albert Bridge Capital的Drew Dickson 解释说：

“樱桃选择了一点，但自2002年以来，伯克希尔哈撒韦自2002年以来一直在大规模模仿标准普尔指数(表现不佳)，其中包括甜心交易。”

这样的甜心交易提供了丰厚的回报。例如，巴菲特在金融危机期间赢得了美国银行(纽约证券交易所代码：BAC)和高盛(纽约证券交易所代码：GS)的高度优惠条款，这些交易使伯克希尔获利150亿美元和40亿美元。

为价值投资者哀叹

这种长期牛市已经削弱了众多价值基金的表现。伯克希尔虽然主要是一家运营公司，但仍然是一家以价值为导向的业务，其庞大的股票投资组合也是如此。正如彭博社最近评论的那样，这可能让我们有理由削减伯克希尔的一些懈怠：

“为了公平对待巴菲特，其中很大一部分是由于股票投资者继续偏好热门成长股，而像巴菲特这样的经典价值投资者已基本避免这种情况。其中包括Microsoft，Amazon和Alphabet等名称。与此同时，伯克希尔的管理团队负责监管首席执行官所描述的私人投资组合，作为现金产生的“尼亚加拉”......但华尔街的其他部门并未对消费必需品公司或大银行寻求价值感兴趣，而是选择而不是像FANG那样华而不实的首字母缩写词。“

伯克希尔的股票表现落后不能归咎于执行不力或盈利能力下降。离得很远。相反，它似乎主要是由于市场对成长股的固定以及对价值投资原则的广泛拒绝。

历史上最长的牛市已成为一股上涨趋势，在一定程度上提升了所有船只。这使得寻找便宜货变得越来越困难。一些股东担心这将使伯克希尔的资本配置更加困难，因为其估值是基于利用现金来购买其他有利可图的业务。Baldwin Brothers的Michelle Bailey最近播出了这一日益增长的担忧：

“我们已经在Baldwin拥有伯克希尔哈撒韦公司很长一段时间，并继续将其纳入我们的专有股权策略，以反映这一传统定位，同时也抓住了该集团的盈利潜力。然而，我们对伯克希尔越来越感到不安，因为我们也建立了自己的立场，以反映该集团历史上值得注意的现金转换和资本配置。“

巴菲特多次承认伯克希尔面临的挑战，但他最近对收购前景发出了乐观的态度：

“2019年可能会再次扩大我们对可销售股票的持有量。不过，我们继续希望进行大象收购。“

巴菲特在寻找买断交易中的声誉是正确的传奇，但他这次的信心并没有成功说服怀疑论者。

只要牛市持续存在，对于大师来说，提供市场表现将是非常具有挑战性的。