光大理财“阳光金添利增强天天购”:无惧债市回调净值稳定,坚持“固收+”的攻守之道

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受短期流动性收敛、疫情防控优化、房地产支持政策等因素影响,近期债券市场出现调整,国债收益率上行,不少债券基金和固定收益类理财撤退,“股债跷跷板”效应再现。

但市场波动越大,越能考验管理人的投研能力、风险控制能力和灵活性,是投资者选择管理人的好时机。在大部分公募基金、理财产品净值大幅下跌的情况下,光大理财“阳光李金田增强天天购”系列产品实现了零净值回撤,11月以来净值稳步上升。

据了解,“阳光李金田增强天天购”系列是光大理财今年新布局的纯债+可转债产品线。该产品系列攻防兼备,配置均衡,能够灵活应对不同的市场变化,满足投资者的需求。目前该系列有两款产品,一款是阳光李金田增强型天天购(最低持有150天),另一款是阳光李金田增强型天天购(最低持有30天)。两款产品的风险等级均为R2,初始购买金额均为1元。它们每天开放,可以灵活购买。

从业绩来看,以“田丽增强日购(150天最低持有)”为例,该产品自11月以来净值稳步增长,至11月15日净值实现零回撤,在抗风险能力上明显高于大多数“固定收益+”产品。

(自“阳光李金田增强日购(最低持有150天)”成立以来的累计净值走势)

稳定的业绩背后,是强大的投研团队的支撑。据介绍,该系列产品由光大理财+团队牵头,背景实力雄厚。团队成员平均拥有10年以上的投资研究经验,主要来自银行资产管理和公募基金,具有丰富的投资管理经验。

谈及产品净值相对稳定的原因,光大理财固定收益部投资经理滕飞表示,主要得益于投资策略上的三大优势:

1.产品以低波动性资产为支持,主要配置低波动性存款和存单,期限较短。

2.在市场下跌之前,择机加大国债期货的套期保值,以较低的久期应对近期债市的冲击。

3.积极抓住可转债市场机会,抓住权益上涨机会,提升组合收益,有效对冲债市下跌。

那么,管理者如何做到变通呢?投资的整体思路和框架是什么?控制回撤有什么秘诀?如何看待目前的市场?你看好哪些投资机会?再来看看光大理财,一个低调勤奋的收益+黄金团队。

以下为采访实录:

1.此前,10月份权益市场两次下行3000点,市场情绪达到低谷。近期债市大幅调整,对新成立的理财产品有一定影响。你觉得应该怎么处理?

今年以来,股市波动加剧,全年股市跌幅明显。近期债券市场波动加大。我们认为,今年的市场波动主要跟随宏观经济基本面和政策趋势。三季度之前,因为美联储加息、房地产投资销售下滑、消费疲软等基本面条件,股市下跌,债市上涨。最近因为疫情防控优化20条措施和金融支持房地产16条措施,基本面预期发生变化,所以债市调整,股市反弹。

对于近期成立的理财产品,要化被动为主动,积极应对市场调整,做好市场前瞻性研判,把握市场投资机会,同时做好产品流动性准备,陪伴投资者。

2.团队在资产配置和仓位管理上的整体思路和框架是怎样的?你会关注哪些经济指标或影响因素?

我们做资产配置和仓位管理一般有三个步骤。一是投资目标设定,从客户需求出发,根据客户的风险偏好和资金属性,确定产品的风险预算,包括波动率、最大回撤和预期收益目标;第二,基于投资目标和预期资产收益率,构建投资组合策略,从战略和战术策略上进行资产配置和动态择时;三是根据战略组合进行构建,实现和落地战略,选择具体的投资品种和标的。以上三步环环相扣,从客户需求到最终策略,实现投资的过程管理和结果可控,达到预期的投资目标。

3.在“阳光李金田增强日常申购”系列产品中,可转债是非常重要的一类配置资产。能谈谈这一系列产品对于可转债的投资策略吗?你将如何寻找投资机会?

可转债是兼具负债和权益的资产,在股市下跌时表现为负债和好防御,在股市上涨时表现为份额和好侵略。他们属于可攻可退的品种。“田丽增强”系列产品在纯债产品中增加了可转债,可以通过债市和股市进行资产配置和分散风险,提高产品的长期收益。

该产品的可转债投资策略概括为“偏债防御、均衡配置、偏股交易”。具体来说,偏债转债用于底部仓位配置,以平衡转债攻守兼备,偏股转债作为交易性投资。

投资机会方面,对股市和债市进行整体预测,在债市好的时候加仓偏债转债作为底仓,在股市好的时候加仓交易型转债;同时注意券种的挖掘,投资性价比高,估值合理,正股上涨空的券种。

4.投资可转债,你会倾向于自下而上选券还是自上而下选券?如何看待可转债和正股的区别?这两种效应对投资组合的影响有什么区别?

在投资可转债时,我们会根据市场机会做出判断。首先自上而下判断股债的市场机会和市场风格,决定可转债的配置风格。如果看好股市,就增加偏股型可转债的配置。如果不看好股市,就加大偏债可转债的配置。然后,从下到上,选择债券。确定投资的可转债风格后,选择性价比高、估值合理、正股空有一定涨幅的债券,通过α增加组合收益。

可转债和正股之间有很高的正相关性。可转债和正股大部分时间是同时涨跌的,但可转债估值的变化会使可转债和正股的涨跌幅度有所不同。整体来看,可转债的波动性明显低于正股。例如,沪深300指数今年以来下跌了24%,但中证转债指数下跌了11%,不及股票跌幅的一半。

因此,可转债的夏普比率,即承担单位风险所能获得的风险回报,要高于股票整体的夏普比率。从长期来看,纯债和可转债的组合可以获得比纯债和股票更高的夏普比率,也更适合配置“固定收益+”类产品作为递增的组合收益。

5.对于“固定收益+”产品,投资者对回撤的容忍度相对较低。当产品净值短时间大幅波动时,产品可能会被赎回。团队在控制产品净回撤时有哪些方法?

由于“固定收益+”理财产品含有权益类资产,波动性通常高于纯债产品。因此,控制回撤,改善客户的投资体验也是我们的投资目标,这也符合理财产品低波动的特点。

从投资实践来看,控制净值回撤有三个重要原则。第一,对市场进行理性预测,不要过度追逐拥挤的市场。最近一段时间,股票和债券市场的大回撤都发生在市场过于拥挤、估值过于昂贵的时候。因此,在市场过热时保持警惕,战而退,减少风险的暴露,可以大大减少回撤;第二,坚持纪律和风险预算管理。当市场跌到预警线,产品退到预警线,做好纪律。当市场企稳或安全垫进一步增厚时,增加高波动性资产的仓位,以有效管理撤退。第三,要加强与投资者的沟通,尽量减少信息获取不充分带来的不安全感,尽量帮助他们避免追涨杀跌带来不必要的损失。

6.目前“固定收益+”产品火热,深受投资者欢迎,各理财公司竞争激烈。那么,“固定收益+”产品需要具备哪些特征或条件才能在这场竞争中脱颖而出呢?

要赢得客户的青睐,“固定收益+”产品需要满足三个条件。一是长期收益高于纯债产品,为客户创造长期回报;二是充分发挥低波动金融资产投资的获取能力和大类资产配置能力,努力将回撤控制在客户能够承受的范围内,提升客户的投资体验;第三,做好投资人的陪伴,将产品的风险收益特性与客户的需求相匹配,让产品陪伴客户共同成长。

7.展望后市,如何看待权益市场和债券市场的走势?有哪些投资机会?对投资者有什么配置建议?

从静态收益率、经济基本面和潜在收益来看,债券市场已经逐渐进入配置价值区。第一,从静态收益率来看,目前各类债券收益率已经高于年初水平,一年期AAA存单收益率重回2.6%,高于年初水平,而一年期政策利率(MLF)利率为2.75%,较年初下降20bp。以政策利率为锚,存单和信用债逐渐具有配置价值;第二,从经济基本面来看,10月份的PMI、社融和信贷数据普遍不及预期,经济复苏的基础并不牢固。当前,经济复苏频频受到疫情干扰,供需面疲软,实体融资步伐放缓,房地产销售表现不佳,消费低迷,投资数据疲软,出口增速也面临下滑。基本面现状低于去年底,不支持收益率大幅上升;第三,本期信用债静态收益率明显高于上期。最近净值的下降意味着未来潜在收入的增加。债券已经进入配置区,未来投资债券的收益空将明显高于本次调整前。

权益市场方面,目前权益市场估值处于底部区域。疫情防控优化20条措施和金融支持房地产16条措施出台后,预计经济基本面的复苏确定性将进一步增强。此外,随着近期美联储加息预期放缓,美债收益率大幅下降,风险偏好有所改善。

从估值、基本面和风险偏好来看,未来上行空权益市场将大于下行空权益市场,市场将进入价值配置区域。今年股市、债市调整后,是配置权益类“固定收益+”产品的好时机。