2019-08-02 14:02

印度在新的货币政策体制下的通胀记录

政府正式通知政策利率将由六人货币政策委员会(MPC)制定以来的30个月内,印度的平均通货膨胀率是多少?答案是令人惊讶的。通货膨胀平均为3.9%,仅低于政府为MPC设定的中期目标。

在Shaktikanta Das担任新的RBI总监的时候,这个数字值得强调。通货膨胀已经降至11月的最低水平,并且MPC因误读通货膨胀茶叶而受到抨击。

简单平均值的问题在于它们隐藏了数据中的重要细微差别。在此期间,整体通胀一直波动,从2016年7月的6.1%到2017年6月的1.4%不等。

这种波动的部分原因可能是恶魔化冲击,全球能源市场的波动以及自2016年6月以来食品通胀的长期下降等因素。其他复杂因素包括向新的商品和服务税(GST)制度的过渡和政府雇员较高的房屋租金津贴对居民消费价格指数的租金构成的影响。

政府已表示,如果通胀率连续三个季度超出允许范围 - 低于2%或高于6%,那么货币政策委员会将无法履行其职责。那还没有发生。但是,判断MPC性能的方法并不那么简单。它的总体通胀率平均接近目标但在核心通胀方面效果较差。

核心通货膨胀的趋势 - 在食品和燃料等挥发性物品的影响从总体通胀数量中消除后计算 - 有点不同。过去30个月的平均核心通胀率比4%高出100个基点。预计核心通胀的波动性不如总体通胀。

其中一些原因是房屋租金上限的临时统计效应,但总的来说,货币政策委员会在保持核心通胀更接近其通胀舒适区的中心点方面相对不太成功。

另一种看待问题的方法是通过全球比较。印度开始这十年的通货膨胀率明显高于世界其他地区以及亚洲同行。这种全球比较使我们对国内政策的成功有一些直观的认识,因为所有国家都受到石油和粮食价格的冲击。

与其他国家的通胀差距现已缩小,使印度的通货膨胀率低于以往。

部分信贷也必须用于财政政策。

最近几个月,印度储备银行因其通胀预测错误而面临许多批评。为什么这些重要?今天中央银行所做的事情会影响经济6到9个月左右,因此货币政策委员会不应该根据最近的数据作出决定,而是根据未来两到三个季度的通胀预测做出决定。Tadit Kundu早些时候的“明确事实”一栏显示,RBI一直高估通货膨胀,这是近年来其他央行也犯下的错误。2017年4月的货币政策报告与其通胀预测相差甚远,2017年10月的报告表现较好,而2018年4月似乎也高估了通货膨胀率。

中央银行的一个辩护可能是它被食品和燃料价格的波动所掩盖,但这并没有考虑到RBI通胀预测框架通过单独的方程式明确处理核心食品和燃料价格趋势这一事实。

因此,预测非核心价格是整体模型的重要组成部分。此外,没有报告通胀预测的标准格式。例如,货币政策委员会有时会提供特定月份的通胀预测,有时是不同季度,有时是半个财政年度。

与美国联邦公开市场委员会提供的Dot Plots不同,这种标准化的缺乏使分析变得困难。

印度的宏观政策 - 财政和货币 - 在使国内通胀更接近全球水平方面并没有做得不好。总体通胀率维持在4%附近。当通胀预期接近通胀目标时,酸性测试将通过,因此对价格的暂时冲击不需要仓促的利率反应。

Niranjan Rajadhyaksha是位于孟买的IDFC研究所的研究主任和高级研究员。